BeursTips start HetBodOpRoulartaIsTeLaag.be

20 maart 2025

BeursTips start de website HetBodOpRoulartaIsTeLaag.be om te protesteren tegen het te lage geplande bod van Koinon NV op Roularta Media Group NV (RMG) zoals aangegeven in het persbericht van 14 maart 2025 door Koinon NV.

Bart Goemaere, hoofdredacteur van BeursTips stelt: Het geplande bod van Koinon NV op Roularta Media Group NV is een dievenbod dat de waarde van de uitgeverij Roularta Media Group NV zwaar onderschat.

Nu de uitgeverij inzake digitaal publiceren het juiste pad ingeslagen is en een vooraanstaande rol in het Europese uitgeverslandschap inneemt, beslist de controlerende aandeelhouder (Koinon NV) om de aandelen Roularta zich toe te eigenen tegen een habbekrats.

Dixit de topman van Roularta NV moet de overname van Roularta Media Group gebeuren tegen een correcte prijs die ingegeven werd door 2 onafhankelijke waardeschattingen.

BeursTips heeft wel wat ervaring met de dergelijke "onafhankelijke waardeschattingen". De waarde die door de waardeschatters bepaald wordt, wordt in veel gevallen door de broodheer van dergelijke rapporten ingefluisterd. "Voor geld danst den beer". Bij onafhankelijke waardeschattingen is dat niet anders.

BeursTips herinnert zich nog al te goed hoe een "onafhankelijke waardeschatter" in het dossier Xeikon door de Nederlandse Ondernemingskamer beticht werd van collusie met de koper van de aandelen Xeikon.

Onafhankelijke waardeschattingen moeten dus wel degelijk met een kilo zout genomen worden. Het is dan ook van het allergrootste belang dat de resterende aandeelhouders hun eigen huiswerk maken om te zorgen dat men niet door de biedende partij voor een habbekrats "bestolen" wordt.

Roularta Media Group NV omvat 2 belangrijke puzzelstukken. De uitgeverij Roularta die de uitgeef- en drukactiviteiten omvat en een participatie van 50% in de uitgeverij MediaFin (De Tijd, l'Echo...).

Meermaals werd door de CEO van Roularta de nadruk gelegd op de (hoge) waarde van de participatie in MediaFin. BeursTips schat de minimale waarde van de participatie in MediaFin aangehouden door Roularta Media Group op 112 miljoen euro.

Gezien de consolidatie in de sector acht BeursTips een verkoop van die 50%-participatie niet onmogelijk. Op de meest recente analistenmeeting van Roularta Media Group liet topman Xavier Bouckaert van zijn tong rollen dat er door een externe partij toenadering gezocht werd.

Rekening houdende met een waarde van het belang van 50% in MediaFin van 112 miljoen euro, wordt tegen een bod op Roularta Media Group van 15,5 euro, de resterende uitgeef- en drukkerijbelangen gewaardeerd tegen ongeveer 1 keer de courante bedrijfskasstroom van de uitgeverij en drukkerij...

... en dat terwijl Roularta Media Group zelf overnames doet tegen ongeveer 3,5 keer de bedrijfskasstroom!

Bijzonder in heel het verhaal is dat het geplande bod op Roularta Media Group tegen 15,5 euro/aandeel onder het laatste koersdoel van KBC Securities ligt (17,5 euro/aandeel). Dat advies en koersdoel werd geschrapt, doch het zou ons niet verwonderen dat met de publicatie van de prima jaarcijfers dit koersdoel onder normale omstandigheden verhoogd zou worden.

De biedprijs van 15,5 euro/aandeel ligt ook onder het laatst gepubliceerd eigen vermogen/aandeel Roularta Media Group van 17,3 euro/aandeel. Dat eigen vermogen omvat enkele zeer succesvolle Roularta-titels waarvan de waarde bijna op nul of op nul staat (Knack, Trends...). Bovendien werd de waarde van het 50%-belang in MediaFin al deels afgeschreven. Het eigen vermogen van 17,3 euro/aandeel moet dus opwaarts bijgestuurd worden als dit als referentie voor een waardebepaling gebruikt wordt.

Meermaals werd in het verleden door het management van Roularta Media Group gesteld dat de controlerende aandeelhouder geen intentie had om Roularta Media Group van de beurs te halen. "De beursnotering was belangrijk", doch de inspanningen om het Roularta Media Group-aandeel in de kijker te zetten waren minimaal. Bovendien werd, ondanks de herhaaldelijke vraag van BeursTips, geweigerd om duidelijker te communiceren over de cijfers gezien de impact van de bijdrage van het 50%-belang in MediaFin door de boekhoudregels geminimaliseerd wordt.

Nu blijkt waarom. Het is in het belang van Koinon NV om de biedprijs zo laag mogelijk te houden. Dit om in de toekomst, bij al te groot protest door de minderheidsaandeelhouders, de biedprijs te kunnen verhogen.

BeursTips raadt beleggers aan niet in te gaan op het geplande "dievenbod" van Koinon NV op Roularta Media Group. Aandeelhouders verdienen een eerlijke en rechtvaardige biedprijs die ons inziens in de buurt van 25 euro/aandeel moet liggen.

De vraag die elke aandeelhouder zich moet stellen is of Koinon NV tevreden zou zijn met 15,5 euro/aandeel Roularta Media Group indien een 3de partij dergelijk bod op Koinon NV's aandelen Roularta Media Group zou doen. Het antwoord daarop zal Koinon NV nooit publiekelijk durven maken...